【招商策略】生产和消费如期回落，逆周期行业表现尚可——行业景气观察（0515）

4月经济数据出现回落，结构上依然有亮点存在。中观景气方面，TMT产业，4月智能手机出货量同比转正；集成电路贸易逆差基本与上月持平。制造业，挖掘机销量回落至个位数增长；乘用车市场产销依然低迷，新能源汽车产销同比高位放缓。消费类，生猪养殖利润明显反弹，禽链价格震荡上行；白酒单价略有回落。

核心观点

⚑【本期关注】4月经济数据出现回落，工业产值和社会零售额下行压力相对较大。由于企业自4月起开始执行最新的增值税率，为了扩大税收抵扣而不惜在3月提前大量备货，导致3月工业增加值同比出现跳升，进入4月后则是如期回落；具有逆周期调节属性的电力、燃气以及水的生产供应业产值增速出现逆势上升；高技术制造业保持了较好的产值增长水平，可见新经济的增长点正在逐渐得到释放。大多数行业的社会零售额同比增长放缓，金银珠宝类和文化办公用品类的增长出现反弹，汽车零售额依然保持负增长进一步拖累整体消费表现；但是粮油食品、饮料类、日用品、药品等必需消费品的增长虽有放缓但保持在相对高位。固定资产投资项同比也出现小幅回落，房地产和基建投资对于整体固定资产投资起到一定的拉动作用；采矿类、医药制造、TMT设备类、铁路运输类的固定资产投资增长向好，金属制品、通用/专用设备、汽车制造、电气设备类的投资意愿下降。

⚑【信息技术产业】4月智能手机出货量同比增速由负转正，较去年同期增加212.4万部；智能手机新上市机型数量小幅下滑；智能手机市场占有率为95.10%。集成电路出口额增幅扩大，进口额同比依然保持负增长；贸易逆差为163.65亿美元，与上个月基本持平，但比去年同期减少19.58亿美元。在经历连续7周上涨之后，32Gb NAND flash价格出现回调。

⚑【中游制造】4月份挖掘机销量增速回落至个位数，一方面是由于2018年春节与两会的时间较晚导致春季开工高峰期较晚，因此去年同期对比基数较高；另一方面是因为2019年财政支出前置，3月提前进入开工高峰期。乘用车产销继续负增长，市场景气度仍然低迷；燃油车国六标准切换期将至，加之市场对国家刺激消费政策有所期待，汽车消费者目前大多持观望态度，汽车市场寒冬未见改善。4月新能源汽车产量与销量仍然保持高速增长，但增速有所放缓。新能源汽车配套设施方面，充电桩累计数量同比保持较高的增速。CCFI有所回落、BDI显著上涨。

⚑【消费需求】生猪养殖利润明显反弹，肉鸡苗价格持续上行。本周棉花期货价格跌幅扩大，玉米期货价格小幅回暖，蔬菜价格指数持续下跌。电影票房收入环比持续回落。白酒单价下滑，乳制品价格不变。

⚑【资源品】钢材库存减速放缓，钢材价格有所回落；开工率和产能利用率持续提升，供给端压力有所增加，钢材价格或将承压下行。电厂日耗减少，电厂库存有所减少，动力煤价格略有下跌。周玻璃供给端无新增产能，库存同比上周下降，玻璃价格回暖。水泥价格延续上涨。WTI和Brent原油价格均提振。化工品价格大多下行，维生素价格上涨LNG出厂价格全国指数价格延续上涨。多数工业金属价格下滑，铝价格有所上涨；工业金属库存波动较大，锌锡库存增幅明显。市场避险情绪升温，黄金价格上行。

风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动

01

4月经济数据点评

4月经济数据出现回落，其中以工业增加值和社会消费品零售额下滑最为明显。一季度整体经济数据表现相对较好，一方面在于2018年和2019年春节错位，另一方面则是在于部分企业为扩大税收抵扣而在3月提前大量备货，以上原因导致与一季度经济数据看起来表不错。4月各项经济数据指标表明经济下行探底的趋势依然在延续，但是结构上不乏亮点。

工业增加值同比增速由3月的8.5%快速下滑至4月的5.4%，生产下行的压力相对较大，同时由于4月份开始企业开始执行最新的增值税率，为了扩大税收抵扣而不惜在3月提前大量备货，导致3月工业增加值同比增速出现跳升，但进入4月之后则是如期回落。分大类行业来看，采矿业和制造业的工业增加值同比下滑最为明显，但是具有逆周期调节属性的电力、燃气及水的生产和供应业的产值增长则是出现逆势上升。值得注意的是，高技术制造业保持了较好的产值增长水平，前四个月累计同比增速相比前三个月提升1.1个百分点至8.7%，新经济的增长点正在逐渐得到释放。

社会消费品零售总额同比增速也出现明显回落，限额以上企业消费品零售总额同月增速创下新低。大多数行业零售额增长也出现放缓，仅有金银珠宝类和文化办公用品类的增长出现反弹，汽车零售额依然保持负增长进一步拖累整体消费表现。但是粮油食品、饮料类、日用品、药品等必需消费品的增长虽有放缓但保持在相对高位；服装鞋帽、家电类、建材装潢类的零售增长出现明显放缓。

固定资产投资项同比也出现小幅回落，房地产和基建投资对于整体固定资产投资起到一定的拉动作用。其中房地产投资增速累计增速攀升至11.9%，基础建设投资同比则是稳定在4.4%，制造业投资同比增长出现快速回落。分行业来看，采矿类、医药制造、TMT设备类、铁路运输类的固定资产投资增长向好，金属制品、通用/专用设备、汽车制造、电气设备类的投资意愿下降。

02

信息技术产业

1、 智能手机出货量同比由负转正

4月智能手机出货量同比增速由负转正。2019年4月，我国智能手机出货量为3479万部，同比增加6.5%，较去年同期增加212.4万部。智能手机新上市机型数量持续下滑。4月我国有34款智能手机上市，较去年同期减少9款。智能手机市场占有率维持小幅上涨；4月我国智能手机市场占有率为95.10%，较上个月提升0.1个百分点，较去年同期提升0.9个百分点。

2、 集成电路贸易逆差与上月基本持平

集成电路出口额增幅扩大，进口额同比依然保持负增长。2019年4月，我国集成电路出口额为79.34美元，较去年同期增长26.87%，增幅较上个月增加11.82个百分点；集成电路进口额为242.99亿美元，同比下降1.13%；集成电路贸易逆差为163.65亿美元，与上个月基本持平，但比去年同期减少19.58亿美元。

3、 NAND flash价格回调

在经历连续7周上涨之后，32Gb NAND flash价格出现回调。截至5月4日，32Gb NAND flash价格较上周回落3.10%至2.156美元。64Gb NAND flash价格也在连续1个月上涨之后出现回调。截至5月4日，64Gb NAND flash价格较上周回落2.74%至2.518美元。1600MHz 4Gb DDR3的DRAM价格持续回落，eTT 4Gb DDR3的DRAM价格连续一个月保持稳定；1600MHz 4Gb DDR3的DRAM价格较上周下跌2.01%，收于1.611美元；eTT 4Gb DDR3的DRAM价格连续一个月维持在1.43美元的水平。

03

中游制造业

1、 挖掘机销量放缓至个位数增长

2019年4月份挖掘机销量增速回落至个位数。一方面是由于2018年春节与两会的时间较晚导致春季开工高峰期较晚，因此去年同期对比基数较高；另一方面是因为2019年财政支出前置，3月进入开工高峰期。2019年4月，全国挖掘机销量为28410台，同比增长6.96%，同比增速较上个月回落8.77个百分点。

2、 乘用车市场延续低迷，新能源汽车产销增长放缓

目前国内新能源汽车市场已进入补贴退坡过渡期，新能源汽车产量与销量仍然保持高速增长，但增速有所放缓。随着补贴逐步退坡，行业将逐渐摆脱对产业补贴的依赖，市场化进程将得以推进。根据中国汽车工业协会公布数据，4月新能源汽车产量为10.2万辆，同比增速为25%；新能源汽车销量为9.7万辆，当月同比增速为18.1%。

另一方面，乘用车产销明显减少，汽车市场景气度仍然低迷。燃油车国六标准切换期将至，加之市场对国家刺激消费政策有所期待，汽车消费者目前大多持观望态度，汽车市场寒冬未见改善。4月乘用车产量为166万辆，较上月环比下降20.5%，比上年同期下滑17%；乘用车销量为157.5万辆，较上月环比下降22%，比上年同期下滑17.7%。

新能源汽车配套设施方面，充电桩累计数量保持高增速增长。2019年4月，充电桩累计值达391035个，较上年同比增速为49.2%。2019年新能源汽车补贴新政强调，将逐步减少新能源汽车的购置补贴，并转而对充电桩等新能源汽车配套设施的建设进行集中补贴，充电桩数量有望持续增长。

中上游产品方面，电解液材料DMC价格有所反弹，正极材料价格持续下降，钴产品价格继续下行。电解液方面，电解液溶剂DMC价格有所反弹，5月15日其价格较上周上涨1.92%至5300元/吨。锂原材料方面，5月14日，电池级碳酸锂现货价为80000元/吨，周环比微涨0.06%；氢氧化锂价格周环比下跌1.58%，报94500元/吨。正极材料方面，5月14日，电解镍现货平均价较上月下跌0.70%至99400元/吨；电解锰市场平均价为14050元/吨，较上月下跌0.71%。5月14日，钴粉价格较上周下跌1.75%至280元/千克，氧化钴价格较上周下跌3.09%至188元/千克，四氧化三钴价格较上周下跌2.56%，报价190元/千克。电解钴现货平均价较上周下跌1.93%至254000元/吨。

3、 CCFI有所回落、BDI显著上涨

5月10日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI为792.15，环比下降1.26%，中国沿海散货运价综合指数CCBFI为1107.60，环比持续上涨3.37%。截至5月14日，波罗的海干散货指数BDI为1043，周环比显著上涨11.43%；5月3日，原油运输指数BDTI为704，周环比增速为6.34%。

4、 光伏产业链指数与上周基本持平

光伏行业价格指数与上周基本持平。截至5月10日，光伏行业综合价格指数略有回暖趋势，较上周微涨0.06%至35.52。电池片综合价格指数有所上升，其价格指数为24.53。多晶硅、硅片和组件综合价格指数保持稳定，分别维持在47.68、33.16和41.04。

硅料价格下跌，硅片和电池片价格保持稳定，组件价格持续回升。硅料方面，5月10日，国产多晶硅料现货价为11.34美元/千克，环比上周下跌0.89%，较上月同比下跌2.53%；进口多晶硅料现货价环比下跌0.89%至11.19美元/千克，较上月同比下跌2.54%。硅片方面，5月14日，8寸单晶硅片主流厂商出厂均价过去一周维持在3.173元/片，较上月同期微跌0.26%；多晶硅片主流厂商出厂均价过去一周维持于2.145元/片。电池片方面，5月14日156单晶硅电池片均价与上周持平，价格为0.865美元/瓦；5月10日156多晶硅电池片现货价保持在0.13美元/瓦。组件方面，5月8日，晶硅光伏组件价格为0.214美元/瓦，与上周持平；薄膜光伏组件价格较上周上涨0.81%至0.248美元/瓦。

04

消费需求景气观察

1、 生猪养殖利润反弹，蔬菜价格指数持续下跌

生猪养殖利润出现反弹，猪肉价格持续回暖。截至5月10日，自繁自养生猪养殖利润较4月26日上涨13.87%，利润达到346.93元/头，较4月26日上涨42.27元/头；外购仔猪生猪养殖利润为439.38元/头，较4月26日上涨11.15%，较4月26日上涨44.9元/头。截至5月10日，22个省市猪肉市场平均价格为23.75元/千克，较上周增长2.5%。

肉鸡苗价格持续上行，鸡肉零售价格小幅震荡。肉鸡苗价格持续截至5月10日，肉鸡苗主产区平均价格为9.84元/羽，较上周上涨0.82%；36个城市平均肌肉零售价格为12.21元/500克，较上周上涨0.41%。

本周棉花期货价格跌幅扩大，玉米期货价格小幅回暖，蔬菜价格指数持续下跌。截至5月14日，棉花期货结算价格为66.76美分/磅，较上周下跌8.77%；玉米期货结算价格为368.75美分/蒲式耳，较上周上涨0.61%。截至5月13日，中国寿光蔬菜价格指数为，较上周下跌6.28%。

2、 电影票房收入环比持续回落

经过《复仇者联盟4》于中国内地上映叠加五一假期掀起的观影热潮后，电影票房收入环比持续回落。截至5月12日，电影票房当周收入为7.15亿元，环比上周明显减少64.72%。观影人次当周值为1972万人，环比上周明显减少57.46%。电影上映场次为207万场，环比上周减少1.90%。

3、 白酒单价下滑，乳制品价格维持不变

根据一号店多种白酒终端单价，最新数据显示，白酒价格指数为1053.6（截止5月10日价格），环比跌幅为0.96%；截止5月1日，生鲜乳价格为3.53元/千克，价格与上周持平。

05

资源品高频跟踪

1、 钢材价格有所回落，库存去化速度放缓

钢材库存去化速度放缓，钢材价格有所回落。受下游需求减弱影响，钢材库存去化速度放缓；另一方面，开工率和产能利用率持续提升，供给端压力有所增加，钢材价格或将承压下行。截至5月10日，主要钢材库存存量为1215.52万吨，与上周相比下跌2.19%，较上年同比增速转负为正，同比增加0.38%。截至5月14日，钢坯和螺纹钢的价格分别为3546元/吨和4176元/吨，钢坯价格环比下跌2.15%，螺纹钢价格环比下跌1.99%。截至5月9日，国内铁矿石港口库存量库存环比减少0.80%至13346万吨。截至5月9日，唐山钢坯库存持续下跌，较上周下跌8.90%至35.09万吨，同比增速为-41.52%。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率均有明显提升，分别提升至67.39%和74.53%。

2、 电厂日耗减少，动力煤价格小幅回落

电厂日耗减少，电厂库存有所减少，动力煤价格略有下跌。截至5月15日，全国六大发电集团煤炭库存达1612.60万吨，环比上周增加4.96%，较去年同期增加24.96%。六大发电集团日均耗煤量为60吨，环比上周减少0.46%；六大发电集团耗煤量合计同比增速为-12.61%。供给方面，电厂库存小幅回落。5月15日，六大发电集团煤炭库存可用天数为26.88天，较上周减少0.9天。截至5月13日，动力煤价环比上周下跌0.19%至614.80元/吨；5月14日，焦煤价格为1770元/吨，与上周价格持平。

3、 玻璃价格回暖，水泥景气延续

本周玻璃供给端无新增产能，库存同比上周下降，玻璃价格回暖。5月14日浮法玻璃生产线总数为374条，开工率为62.83%，与上周持平。5月14日浮法玻璃全国均价为1483.47元/吨，同比上周上涨0.09%，四月末玻璃均价收于1485.03元/吨。截止到5月10日，浮法玻璃生产线库存为4449万重量箱，同比增长30.81%，增速下滑2.41个百分点；白玻库存4060万重量箱，同比增长34.39%，增速下滑2.56个百分点，彩玻库存374万重量箱，同比下降0.82%。

本周水泥价格延续上涨，景气持续。环保诉求的供给侧改革促使水泥供给承压，南方雨季大部分结束，水泥需求回暖。5月10日全国水泥均价已上升到455元/吨。分地区看，5月10日华东、西南、东北和西北地区水泥价格上升，达到513.71、444、380.67、422.2元/吨。东北地区价格持平于421元/吨，中南地区价格下跌至491.17元/吨。供给端来看，本月水泥产量上升至21345万吨，当月同比上升3.4%。

4、 原油价格小幅上扬，化工品价格下降，维生素价格上涨

本周WTI和Brent原油价格均提振。受五月初至今中东地区局势紧张等政治事件和中美贸易谈判释放出加税信号，市场避险情绪急速上升，原油价格涨幅收窄。5月14日WTI原油价格61.78美元/桶，同比上周微升0.62%，同比上月下降2.56%；Brent原油价格72.7美元/桶，同比上周上升2.57%。5月10日美国全国钻机数量下降至988部，同比上周下降0.2%。从进出口来看，我国2019年4月原油进口较2、3月持续上涨，单月值达到4373万吨，累计值达到16489.7万吨，累计同比增长8.9%。

化工品价格大多下行。5月中旬化工平价格大多下跌。硫酸价格延续下降趋势，5月10日报350元/吨，周同比下降9.09%，为年初以来最低点。5月12日醋酸价格周同比下降4.7%至1757.78元/吨。有机化工方面，5月14日甲醇同比上周下降1.84%至2403元/吨，燃料油下跌2.58%至2867元/吨，聚丙烯和PTA分别下降2.81%和3.87%至8203元/吨及5670元/吨。

维生素价格本周大多上涨。自上周下降后，维生素价格再次掉头上涨。5月14日维生素A价格上涨2.7%至380元/千克，维生素E价格上涨3.53%至44元/千克，维生素D3价格上升2.56%至300元/千克，烟酰胺（国产）价格上涨12.82%至44元/千克。泛酸钙、维生素B2、维生素C和维生素B6价格持平，分别为370元/千克、130元/千克、30元/千克和170元/千克。

5、 液化天然气价格上涨

国内来看，过去一周中国LNG出厂价格小幅上涨。5月来天然气价格从3612元/吨上涨至3652元/吨，环比上周上涨0.91%，环比上月下跌4.05%。众源绿能、星星能源、内蒙时泰、新疆广汇液化天然气出厂价分别为3550元/吨、3550元/吨、3530元/吨和2900元/吨，较上周分别变化6.93%、4.41%、7.62%、1.75%。

国际来看，5月10日美国天然气钻机数量为183部，与五月初持平。5月3日美国48个州可用天然气库存为15470亿立方英尺，同比上周上涨5.81%。

6、 工业金属库存波动较大，黄金价格上行

多数工业金属价格下滑，铝价格有所上涨；工业金属库存波动较大，锌锡库存增幅明显。5月14日，金属锌价格为21620元/吨，较上周下跌2.92%；金属锡价格较上周下滑1.36%，收于145250元/吨；金属铜价格较上周下跌1.82%至47550元/吨；金属铝价格为14250元/吨，较上周上涨1.35%。库存方面，LME铜库存明显减少，LME锌锡库存增幅明显。截至5月14日，LME铜总库存为198650吨，较上周明显减少13.66%；LME锌总库存为105325吨，较上周明显增加20.03%；LME铝库存为1255450吨，较上周减少0.63%，LME锡库存相比上周增加17.11%至890吨。

受中美贸易摩擦加剧影响，市场避险情绪升温，黄金价格上行。截至5月14日，COMEX黄金价格收盘价为1297.50美元/盎司，较上周上涨0.92%；COMEX白银价格为14.80美元/盎司，较上周下跌0.84%。伦敦现货黄金较上周上涨1.34%至1298.40美元/盎司；伦敦现货白银较上周下跌0.51%至14.76美元/盎司。

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